IPO主承销收入惨淡 券商绸缪科创板业务

　　随着IPO发行节奏放缓，今年券商投行（尤其是股权承销业务）的日子过得分外艰难，在93家拥有保荐资质的券商中，仅有39家成功获得IPO主承销收入，共计49.00亿元，创下四年来的新低。如今政策暖风袭来，11月5日，科创板即将横空出世的消息，在国内资本市场一石激起千层浪。券商投行业务重新引起了市场的高度关注。分析人士预计，未来随着科创板和注册制的逐步落地，券商投行或将迎来新一波业绩增长契机。

　　IPO数量今年以来同比减少70%

　　受益于IPO审核常态化，2017年A股市场高速迎来了一大批新股，使得不少券商投行在去年收获颇丰。然而今年以来，A股IPO发行却出现了明显放缓，上市公司扩容速度下降。在此背景下，券商IPO承销收入也出现了大幅下滑。

　　根据Wind数据，按发行日统计，今年以来（截至11月6日，下同）仅有103个IPO项目获得发行，涉及41家券商，相比于去年同期385只的IPO发行量，同比减少73.25%。而去年全年共有432个IPO项目发行，涉及券商61家，这意味着，如果在接下来的一个多月内，新股发行速度仍保持着今年以来的平均速度，那么今年的IPO发行量很可能仅有去年的四分之一。

　　从承销金额来看，Wind按发行日统计显示，今年以来39家券商共实现首发募集资金1228.54亿元，相比于去年同期60家券商的1887.01亿元，同比减少34.89%。这说明虽然今年以来IPO发行数量同比下降迅速，但相比之下今年的新发个股体量更大，使得券商承销总金额下滑幅度有限。值得一提的是，新股体量的增加也在一定程度上提升了IPO保荐业务的集中度，中小券商投行的IPO项目获取难度进一步增加。

　　承销金额的下滑同样带来了券商IPO承销收入的下降。Wind数据显示，在2014年至2017年，券商全年IPO主承销收入分别为48.98亿元、83.98亿元、89.61亿元和137.66亿元。而今年以来，在93家拥有保荐资质的券商中，仅有39家成功获得IPO主承销收入，共计49.00亿元，创下四年来的新低。值得一提的是，IPO发行曾于2012年10月开始进入停滞状态，直到2014年4月底才重启，2014年实际仅有8个多月有IPO项目正常上会审核。

　　中金公司非银行业分析员蒲寒认为，上市券商今年上半年投行收入同比减少22%至126.7亿元，股权融资萎缩是主要拖累。上半年，全市场股权融资规模同比下滑19%至7095亿元，其中IPO规模下降26%至922.9亿元，再融资规模下降18%至6173亿元。股权融资市场融资额及收入“二八效应”显著，头部投行更加重视项目质量而非数量。

　　龙头券商“瓜分”七成IPO市场

　　今年以来，在93家拥有保荐资质的券商中，共有39家一同分食49.00亿元的IPO主承销收入，其余56家券商截至目前仍旧颗粒未收。具体来看，中金公司以7.26亿元IPO主承销收入稳坐榜首，市场份额高达14.82%；华泰联合紧随其后，共获得6.43亿元的IPO主承销收入，市场份额为13.12%；此外，中信证券、中信建投、招商证券、广发证券、国泰君安、国信证券、东吴证券、海通证券同样位列前十，市场份额共计42.20%，但IPO主承销收入均不超过5亿元。

　　业内人士表示，排名前10的券商今年以来共获得了34.37亿元的IPO主承销收入，换言之，行业前11%的券商实际获得了超过70%的市场份额，头部集中效应极其明显，显示出龙头券商越来越强的IPO承揽能力。

　　“没办法，真的找不到项目。”一位离职不久的中小券商机构部业务人员告诉中国证券报记者：“大单子我们根本接触不到，人家也想找行业数一数二的保荐机构。小项目也不多，即便真的想上市，也都在担心审核过不了。”

　　这一说法也可以从目前IPO项目排队情况中窥见一斑。根据Wind数据，截至目前有224个IPO项目正在证监会审核程序中，其中，排名前五的中信证券、中信建投、广发证券、招商证券、中金公司均为业内龙头，其排队项目数量之和为90家，占比超过40%。其中中信证券和中信建投两家目前正在排队的IPO项目数量甚至不少于20个。

　　广发证券首席非银分析师陈福认为，股权承销市场集中度最近两年重回升势。其中2018年上半年，证券公司股权承销金额前三和前五行业集中度分别为36.7%、57.9%，较2017年的31.7%、46.3%增幅显著。

　　他认为，当前投行业务净收入较大幅度下滑主因归于审批节奏趋缓，市场整体股权融资规模下降。其中IPO过会率由2015年一季度的92.00%降到2018年上半年的53.38%，投行业务份额将受券商业务实力的影响加速分化。“目前承销发行处于完善发行制度、从严审核强度的阶段，对券商前端企业质量的筛选能力、风险控制能力及定价能力提出了更高的要求。”他表示。

　　科创板酝酿投行新契机