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创业板跑赢背后:一条科技股的重估逻辑

觉醒吧 2019-03-13 14:40 创业新闻 98次

【创业板跑赢背后:一条科技股的重估逻辑】东吴策略王杨认为,科创板的推出对A股影响的落脚点,核心在于带动科技股的估值提升,特别是具备关键核心技术的科技股,只不过市场对它的预期尚不充分。对科技创新持续进行推荐的原因在于,既具备宏观逻辑,也具备产业逻辑。(东吴证券)

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  东吴策略王杨认为,科创板的推出对A股影响的落脚点,核心在于带动科技股的估值提升,特别是具备关键核心技术的科技股,只不过市场对它的预期尚不充分。对科技创新持续进行推荐的原因在于,既具备宏观逻辑,也具备产业逻辑。

  主要内容:

  春节之后,市场强势上涨,风格清晰。站在当前,我们认为以成长为主导的格局不会扭转。

  值得注意的是,本轮行情的主导因素在分母,因此,影响流动性的货币货币环境和融资渠道,以及影响风险偏好的美股走势,都是后续需要密切跟踪的方向。

  与此同时,我们认为有两条逻辑,对行情和结构有重要影响,但仍未被市场充分认知。一个是科技股的重估逻辑,一个是行情高度超预期的逻辑。

  就行业配置而言,当前市场环境之下,板块性机会有三条,其一是同时具备宏观逻辑和产业逻辑的科技股,其二是具备高风险偏好属性的军工,其三是早周期的汽车。除此之外,科创板推出的背景下,券商股也直接受益。

  创业板跑赢背后:一条科技股的重估逻辑

  1、 前言:年初以来的强势上涨是趋势性因素和季节性因素的合力

  1月31日,我们发布2月月报《迎接真正的“春季躁动”》,提出,进入二月,市场将迎来真正的“春季躁动”,结构上看好成长。市场强势上涨,风格清晰。

  再次回顾年初以来的A股,强势上涨背后,是趋势性因素和季节性规律的合力:

  其一,从估值来看,A股市盈率处在历史最低区间。

  其二,从市场历史规律来看,一季度往往具备较强的赚钱效应。一则,就宏观流动性而言,银行往往在年底控制信贷规模,元旦过后的一季度则是信贷高峰期;二则,就股市流动性而言,经过上年底的业绩考核后,基金在一季度进入调仓和建仓的高峰期,增量资金入市概率增加;三则,就风险偏好而言,春节之后两会召开在即,政策密集出台的预期及落地有助于提振市场情绪,与此同时,投资者年初开始布局心态更为积极。

  其三,从催化剂来看,一则,MSCI咨询结果即将发布对市场有提振;二则,投资者对贸易战谈判预期积极;三则,鸽派信息释放引领全球市场上涨;四则,科创板推出将推升A股科技板块估值。

  其四,从基本面来看成长股占优。2019年宏观经济下行趋势较为确定,蓝筹股企业盈利与宏观经济关联度高,以先进制造为代表的产业升级成为宏观经济中为数不多的亮点,而且盈利比较优势进一步显现。与此同时,并购重组政策松绑。

  上述逻辑之外,我们认为有两个逻辑,对行情和结构有重要影响,但尚未被市场充分认知。一个是科技股的重估逻辑,一个是行情高度超预期的逻辑。下文中,我们重点对此进行讨论。

  2、科创板推出或带动科技股重估

  对2019年的资本市场而言,科创板的推出无疑是一件重要事情。

  1月30日,证监会发布了《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》。《实施意见》强调,在上交所新设科创板,主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。

  我们认为科创板的推出对A股影响的落脚点,核心在于带动科技股的估值提升,特别是具备关键核心技术的科技股。

  从逻辑上看,结合历史上A股对重要政策的反馈规律,在政策推出前后,A股会存在显著主题投资效应,比如此前的上海自贸区、迪士尼和雄安等。

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