青山资本张野：天使投资会消亡吗？

界面·财联社财经年会| 青山资本张野：天使投资会消亡吗？

2020-12-28 15:19 来源:界面新闻

原标题：界面·财联社财经年会| 青山资本张野：天使投资会消亡吗？

以下为张野先生演讲实录：

大家好，我是青山资本张野。青山资本是一家天使投资机构，我们从2015年成立至今，一直是专注在消费领域的天使投资，很高兴来到界面·财联社的年会做分享。今天跟大家分享一点对天使投资行业的思考。

过去几年，VC/PE市场经历了一段爆发式增长，这两年开始全面回调。市场环境越来越复杂，监管也越来越严格，资管新规、金融去杠杆也开始发挥效力，再加上今年的疫情影响，不确定性大大增强，天使投资由于退出时间长，风险较大等特征，在这种市场环境下更加艰难。

天使投资的事件数量在过去5年里持续减少，2016年的七千多个投资案例，到今年只有一千多个。交易金额上天使投资的整体表现也不乐观，今年迎来了最低点。另一方面，天使投资机构的新成立数量也在持续下降，2016年全年，新成立了16家天使投资机构，而今年到现在，这个数字是0。

从投资阶段来看，整体上，早期投资的比例在降低，投资阶段出现了明显的后移，2015到2020这段时间里，种子轮和天使轮的投资事件数量在所有轮次的总数量占比逐年下滑，相比之下，A轮到C轮的投资比重近年来有所增加。

在这种环境之下，很多声音开始说，天使投资行业要消亡了，甚至也有人开始从根上说，说天使投资机构就是个伪命题，说美国都是天使投资人，个人天使，没什么天使投资机构，天使投资就不是机构做的，就应该是个人有闲钱，投投身边的朋友和熟人，中国这种天使投资机构的形态就不成立，等等。也有人说，大VC/PE都开始成立自己的早期投资基金了，天使投资机构没有存活的空间，大机构投早期明显更有竞争力。

大家说的也都没什么大问题，确实，天使投资行业在中国到了目前这样的一个阶段，或者说形态，还是很不容易的，离不开很多前辈们的深耕，和整个行业的摸索和试错，从十几年前一些个人天使前辈，到其中的一部分人做了基金，机构化的运营这件事，到天使投资到底是应该分散式的广撒网做大基数还是应该深耕、专注，到投赛道还是投人，再到一个一个的大风口，p2p、o2o、ARVR、共享经济、无人货架、区块链，天使投资机构应该追风还是造风，在这些问题上，整个行业都在摸着石头过河。

短短几年的功夫，到了现在，活跃的天使投资机构已经从15、16年的上千家，仅剩下小几十家。所以今天在这里想跟大家探讨一下这些问题，天使投资会消亡吗。

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我们先来看看，天使投资存在的基础是什么，或者说基础的基础，天使投资存在的底层依据是什么。

是阶层流动性。

一个阶层固化的经济体，大体上是不会有天使投资存在的。天使投资是投人，更具体的说，天使投资是享受一个创业者成长为企业家的过程中所带来的红利，那么也就是说，一个经济体里有着规模化的创业者成为企业家的空间和机会，就有天使投资存在的基础，反之则无。我们国家，过去的四十年，一代一代诞生的企业家可以说数不胜数，从万科万通，到BAT到TMD，一代一代的年轻创业者走上舞台中央，成为举足轻重的企业家，我们拥有着全世界最好的创业土壤和阶层流动性。

举个反例，日本，日本的阶层流动性比起我们来讲就少了很多，社会结构非常固化，年轻人朝九晚五，甚至用社畜来形容自己，通过创业改变命运的机会很少，自然就没有太多天使投资存在的空间。

我们再来看看这个问题，大基金能不能做好天使投资。

还是从根源来看，先看看现在的创业成本，或者说创业者打造最小商业模型-MVP的成本，它可以粗略等同为创业公司的初始资金需求量，这个数字在10年前是50万-100万，所以那个时候有很多个人天使，因为个人天使的资金量可以满足创业者的需求，很多人有条件投资十个八个天使项目。现在这个数字是500万到1000万，主要来自于创业成本的增加。在这个数字下，个人天使就很难承受，当然，个别人可以，但很难出现批量的个人天使。那么对于大基金呢，比如说100亿人民币规模的基金，投这个阶段的项目要投一两千个，一两千个项目需要数年才能够投资完成，而基金的存续期并不支持用很多年的时间来投资，来不及退出。更别提投后管理的难度。