平安证券：为了造出20万元的特斯拉，这些公司很可能进入产业链

　　一、 产品价格齐发力，特斯拉加速中国市场布局

　　1.1 特斯拉再打降价牌，中国市场布局有条不紊

　　国产 Model 3价格经历了反复调整。标准续航升级版在 19年补贴政策出台后将价格由补贴后 29.9 万元上调至 30.4 万元，之后为满足补贴的条件将补贴后价格下调至 27.2 万元（补贴前价格由 32.4 万元下调至 29.2 万元），10 月 1 日磷酸铁锂版本推出后，补贴后价格顺势调整至 25 万元以下；长 续航版本在上市时定价为补贴后 33.905万元，后由于 19年补贴政策调整为 34.405万元，并于 10 月 1日跟随标准续航版本降价至 31万元；高性能全驱版保持上市时补贴前价格 41.98万元不变。特 斯拉的价格调整打破了传统汽车行业的定价和销售模式，伴随生产成本的下降，未来产品价格有望进一步下探。

　　产品矩阵逐渐丰富。2020年 4月 10日，特斯拉宣布国产 Model 3长续航后驱版上市，上市时间超 出市场预期，也体现出特斯拉想要急于扩大销量规模的心理。与标准续航升级版相比，长续航后驱 版带电量增加 33kWh 左右，续航里程提升 213-223km，百公里加速提升 0.3s，并且内外饰配置更 加丰富。此外，同步上市的高性能全驱版百公里加速高达 3.4s，最高车速达到 261km/h。

　　2020 年 7月 12日，国产 Model 3长续航四驱版进入新能源目录，续航里程 610km，最高车速达到 233km/h，有望于年内上市。

　　2020 年 10月 1日，国产 Model 3标准续航铁锂版上市，同时官网价格下调；与三元版本相比，续 航里程提升 20km 左右，其余参数基本保持不变。根据特斯拉对低续航车型的电池技术路线规划， 预计后续国产标准续航三元版将会逐步停产，全部切换为磷酸铁锂版本（续航里程 468km、单车补 贴 1.98 万元是铁锂版区别于三元版最显著的标识，海外切换与否与切换时点尚存在不确定性）。

　　Model 3已经有四款车型实现国产化，竞争力不断提升。与其他竞品相比，Model 3在百公里电耗 （12.4-13.4kWh）、最高车速（225-261km/h）、最大功率（202kW）、最大扭矩（404Nm）、风阻系 数（0.23cd）以及自动驾驶方面都处于领先水平，高性能版的百公里加速和最高车速也是目前新能 源车中的顶尖水平。在弥补了续航里程上的短板后，Model 3 的竞争力更上一层楼。

　　在产能建设方面，上海工厂复工后产能快速爬坡至 3000辆/周，速度超出预期，公司在 2020年半年 报中披露上海工厂已达到每周 4000 辆（年产能 20 万辆）的极限产能。

　　二期工厂的建设接近尾声，预计将于 21年一季度投产，新车型 Model Y 也有望同期上市。马斯克对 中国市场给予厚望，预期上海工厂将会实现每年 100 万辆的产能规划。

　　1.2 销量目标是关键，国产竞品短期承压

　　20年 1-8月特斯拉全球销量超 24万辆，中国市场成为增长主力。20年 1-8月特斯拉在全球销售新 车合计 24.1 万辆，同比增长 20%；其中美国 11.7 万辆（同比+7%）、欧洲 4.6 万辆（同比-19%）、 中国 6.9 万辆（+162%）、其他 1 万辆（同比+8%）。欧洲成主要销售市场中唯一下滑的地区，中国市场则成为销量增长的主要驱动因素。

　　达成销量目标，中国市场是关键。特斯拉预计20年将交付约50万辆电动车，较19年增长30%-40%。 根据公司最新发布的产销数据，三季度交付 13.93万辆电动车，同比增长 43%，环比增长 53%，创 下单季度交付新高；前三季度累计交付 31.8万辆新车，同比增长 24.7%。这意味着特斯拉要想实现 全年的交付目标，四季度需要交付约 18万辆新车。在欧洲市场竞争加剧、美国市场增长有限的情况 下，中国市场或将成为能否达成销量目标的关键因素。特斯拉于 10月 1日开启的新一轮降价幅度较大，刺激销量使其主要目的。